Di Italia, risiko politik tidak banyak membantu menghalangi investor memprediksi bahwa imbal hasil dapat mencapai 0 persen tahun depan di tengah spekulasi ECB dapat menurunkan suku bunga satu tingkat lagi. Sementara itu, paria pasar obligasi Yunani, yang menghadapi biaya pinjaman 44 persen tujuh tahun lalu, sekarang memerintahkan suku bunga hanya 1,5 persen.
Imbal hasil negatif dan banjir uang tunai ECB telah membantu menghilangkan stres di anggota zona euro yang paling goyah, tetapi juga mempersulit bank-bank di kawasan itu untuk memeras keuntungan. Tabungan pensiun juga berisiko, menciptakan reaksi yang semakin gencar.
Namun, dua hambatan lain di antara pasar negara maju – Inggris dan Australia – juga dapat segera menyerah pada imbal hasil nol atau di bawah nol.
“Japanifikasi adalah satu hal besar yang akan membutuhkan waktu sangat lama untuk diuraikan,” kata Chris Rands, manajer uang di Nikko Asset Management di Sydney, yang mengelola US $ 224 miliar secara global. “Masalah sebenarnya adalah duduk di Eropa – mereka bersin dan kami masuk angin.”
TITIK KRITIS
Bank sentral Australia mungkin akan bergabung dengan ECB dan Bank of Japan ke rute QE yang dulu tidak terpikirkan setelah memangkas suku bunga acuan ke rekor terendah 0,75 persen.
Di Inggris, titik kritis bisa menjadi jalan keluar tanpa kesepakatan dari Uni Eropa, menurut Citigroup. Sementara mayoritas Konservatif pada pemilihan mendatang pada 12 Desember kemungkinan akan melihat kesepakatan perceraian disahkan tahun depan, masih ada kemungkinan keluar dari tebing pada akhir 2020.
Pengukur volatilitas menunjukkan pedagang opsi membungkuk untuk jangka waktu rendah yang lama. Setelah lonjakan singkat pada bulan Agustus dan September di tengah banyak berita utama perdagangan, ukuran perubahan harga Merrill Lynch di pasar utang negara Eropa menuju kembali ke posisi terendah sepanjang masa yang terlihat tahun ini. Di AS juga, indeks MOVE jatuh ke arah titik nadir yang terlihat pada bulan Maret.
Setidaknya kurva imbal hasil AS telah mulai curam lagi pada prospek dorongan siklus akhir dari gencatan senjata perdagangan potensial antara China dan AS
“Jika kita tidak mendapatkan peristiwa eksternal yang besar, seperti perang dagang sepenuhnya, maka jelas kita jauh lebih dalam skenario kekacauan dasar kita,” kata Sonja Laud, wakil kepala investasi di Legal & General Investment Management di London.
Ini mungkin tidak cukup untuk menyelamatkan lebih banyak ekonomi dari tersedot ke dalam perangkap hasil negatif. Bahkan dengan data pekerjaan yang lebih baik, imbal hasil AS 10-tahun telah terjebak di bawah 2 persen sejak Agustus.
Jack McIntyre, yang membantu mengawasi US $ 75 miliar di Brandywine Global Investment Management di Philadelphia, mengharapkan imbal hasil AS untuk berpegang teguh pada level rendah yang sama tahun depan, tetapi tidak mengesampingkan kemungkinan patokan 10-tahun bisa menembus titik terendah sepanjang masa 1,318 persen yang ditetapkan pada 2016.
“Saya tidak berada di kamp yang percaya eksepsionalisme AS akan menjauhkan kita dari pengaruh disinflasi sekuler yang mendorong imbal hasil lebih rendah,” katanya. “Jika saya salah tentang resesi dan The Fed memiliki daya tembak terbatas, maka imbal hasil akan mendekati negatif.”