IklanIklanOpiniMacroscope oleh Nicholas SpiroMacroscope oleh Nicholas Spiro
- Faktor teknis, seperti berakhirnya perdagangan ‘Asia ex-China’, tampaknya mendorong reli saham Hong Kong, yang bertentangan dengan fundamental yang mendasarinya
- Dalam jangka panjang, narasi seputar ekonomi dan pasar China harus sangat cerah jika saham Hong Kong ingin melanjutkan pemulihannya
Nicholas Spiro+ FOLLOWPublished: 9:30am, 3 May 2024Mengapa Anda dapat mempercayai SCMPWho akan berpikir baru-baru ini beberapa bulan yang lalu bahwa Indeks Hang Seng akan menjadi pasar saham utama berkinerja terbaik di dunia pada bulan April? Bulan lalu, indeks acuan Hong Kong naik 7,4 persen, membawa kenaikannya sejak 22 Januari menjadi 18,7 persen dan menempatkannya di puncak pasar bull teknis.
Sementara saham Hong Kong masih mengejutkan 42 persen di bawah puncak Februari 2021, telah terjadi pergeseran sentimen yang nyata selama sebulan terakhir, dengan lebih dari setengah kenaikan Hang Seng terjadi sejak 19 April. Ekuitas global itu turun 3,4 persen bulan lalu – indeks S&P 500 mengalami bulan terburuk sejak September 2023 – membuat reli Hong Kong semakin luar biasa.
Pasar saham kota mendapat manfaat dari ledakan penarik yang tak terduga. Yang pertama adalah rebound tajam di saham daratan, didorong oleh tanda-tanda bahwa ekonomi telah stabil, langkah-langkah baru-baru ini untuk memperkuat dan memperdalam pasar modal China dan sinyal dari Beijing bahwa respons yang lebih kuat terhadap krisis sektor properti kemungkinan akan terwujud dalam beberapa bulan mendatang. Pada tanggal 26 April, investor luar negeri membeli US $ 3,1 miliar saham darat melalui hubungan perdagangan dengan Hong Kong, rekor harian sepanjang masa yang berkontribusi pada tiga bulan berturut-turut arus masuk ke ekuitas China. Indeks MSCI China, yang melacak ekuitas China yang terdaftar di dalam dan luar negeri, telah mengungguli indeks acuan di pasar negara maju dan berkembang sejak Februari.Penarik kedua adalah pembelian agresif investor daratan atas saham Hong Kong, didorong oleh saham murah dan berimbal hasil tinggi dari perusahaan milik negara China yang terdaftar di luar negeri. Regulator China memberikan perangsang lebih lanjut untuk sentimen bulan lalu ketika mereka mengumumkan langkah-langkah untuk memperluas skema Stock Connect dengan kota dan mendorong perusahaan-perusahaan besar daratan untuk mendaftar di sini.
08:36
Mimpi negeri dongeng yang lenyap: bagaimana China Evergrande bangkit, lalu jatuh
Mimpi negeri dongeng yang lenyap: bagaimana China Evergrande bangkit, lalu jatuhPenarik ketiga adalah terurainya perdagangan “Asia ex-China” yang mendapatkan popularitas di kalangan investor internasional tahun lalu. Kombinasi dari pelepasan taruhan dramatis pada penurunan suku bunga di Amerika Serikat tahun ini – hanya satu pengurangan sekarang sepenuhnya dihargai – dan realokasi dana dari pasar dan kelas aset yang telah menanggung beban dampak dari suku bunga “lebih tinggi untuk lebih lama” telah menguntungkan Hong Kong. termasuk yuan. Penurunan yen yang tidak teratur – yang tampaknya memaksa pemerintah Jepang untuk campur tangan pada hari Senin untuk menopang mata uang – telah mengalihkan uang kembali ke pasar yang kurang dimiliki dan undervalued seperti daratan China dan Hong Kong.
Dalam sebuah laporan pada 26 April, Bank of America mengatakan kinerja luar biasa saham China sebagian berasal dari “pelepasan perdagangan ‘long AI, long Japan, short China’ yang populer”. China “tampaknya menjadi lindung nilai dengan valuasi murah, posisi ringan, dan korelasi rendah” dengan pergeseran kebijakan moneter AS.
Ini menunjukkan bahwa faktor teknis yang bertentangan dengan fundamental yang mendasari yang mendorong reli Hang Seng. Namun, sudah lama sejak pasar saham Hong Kong yang terpukul berada di sweet spot. Mengingat bahwa saat ini berdiri kurang dari 20 persen di atas levelnya pada serah terima 1997 – sementara S&P 500 telah meningkat sekitar 450 persen sejak saat itu – peningkatan sentimen yang signifikan tidak dapat diendus, terlepas dari penyebab pastinya.
Namun, bahkan jika teknis pasar tidak boleh diremehkan, ada alasan bagus untuk mempertanyakan daya tahan reli. Bertaruh pada keuntungan berkelanjutan di saham Hong Kong berarti bertaruh pada perubahan haluan dalam ekonomi dan pasar China. Ini masih merupakan posisi yang berlawanan mengingat masalah struktural mendalam yang dihadapi oleh China dan krisis di pasar perumahan negara itu.
02:42
Otoritas moneter Jepang mempertimbangkan opsi intervensi setelah yen turun ke level terendah 34 tahun
Otoritas moneter Jepang mempertimbangkan opsi intervensi setelah yen turun ke level terendah 34 tahunDalam sebuah laporan pada 29 April, Goldman Sachs mengatakan “pantai jauh dari jelas secara fundamental dan geopolitik” untuk ekuitas China. Ini menunjuk beberapa bagian penting yang perlu jatuh ke tempatnya agar reli bertahan, termasuk pertumbuhan dan pendapatan perusahaan yang lebih baik dari perkiraan, reaksi pasar terhadap pergeseran kebijakan moneter AS yang terus menguntungkan aset China, dan tidak ada eskalasi besar dalam ketegangan geopolitik sebelum pemilihan presiden AS November. Itu adalah urutan yang tinggi, secara halus. Perhatian utama lainnya adalah bursa saham Hong Kong itu sendiri. Bursa kota hampir tidak berhasil masuk ke 10 besar dalam peringkat hasil bursa saham dari penawaran umum perdana pada kuartal pertama tahun ini. Kota ini belum memiliki penawaran baru yang lebih besar dari US$1 miliar sejak Oktober 2022. Perusahaan yang lebih kuat mendaftar di tempat lain sementara yang lebih lemah menarik minat suam-suam kuku. Narasi di sekitar China masih terlalu suram untuk menghasilkan permintaan luar negeri yang lebih kuat untuk pasar IPO Hong Kong.
Perlu diingat bahwa reli tajam sering kali merupakan fitur pasar bearish. Kebangkitan Hang Seng bisa jadi menjadi pantulan kucing mati. Namun faktanya tetap bahwa hanya sedikit yang memperkirakan pemulihan tiba-tiba dan tajam di saham Hong Kong, terutama yang sebagian didorong oleh realokasi dana dari beberapa pasar paling populer seperti Jepang.
Saham Hong Kong murah dan mendapat manfaat dari pandangan investor yang kurang pesimis terhadap China. Namun, agar reli berlanjut, diperlukan perubahan persepsi yang lebih mendasar tentang ekonomi dan pasar China.
Nicholas Spiro adalah mitra di Lauressa Advisory
4